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Valencia, España
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Este artículo analiza la sostenibilidad externa de un grupo de 23 países de la OCDE durante el periodo 1970-2020. La estrategia empírica adoptada muestra la importancia del desequilibrio acumulado como desencadenante del ajuste externo, en línea con la propuesta de Gourinchas y Rey (2007). Para ello, contrastamos la sostenibilidad externa a través de la relación acumulado-flujo entre las variables que representan las relaciones externas de una economía abierta utilizando varios tipos de contrastes de cointegración y multicointegración. Los resultados obtenidos apuntan hacia la sostenibilidad en sentido débil en el análisis de los flujos, mientras que desde el punto de vista del enfoque acumulado-flujo se concluye que cuatro países mostrarían sostenibilidad durante parte del periodo investigado tras realizar ajustes. Entre estos países se encuentran tanto economías tradicionalmente acreedoras, como Nueva Zelanda y Suiza, como deudoras (de la zona euro), en concreto, España y Portugal, que tuvieron acceso más restringido a la financiación en los mercados internacionales durante la última crisis financiera.
This paper analyses the external sustainability of a group of 23 OECD countries during the period 1970-2020. The empirical strategy emphasizes the role of accumulated imbalances in external adjustment, as suggested by Gourinchas and Rey (2007). For this purpose, we test external sustainability in a stock-flow setting using several cointegration and multicointegration tests. The results point towards weak sustainability in the external flows, whereas from the stock-flow perspective, four of the countries would show sustainability at least for part of the sample period after adjustment. Among this group are traditional creditor countries such as New Zealand and Switzerland, as well as debtors (eurozone members). In particular, the debtors are Spain and Portugal, that had relatively restricted access to funding in the international markets during the last financial crisis.
