Resumen de Instrumentos de Avaliação de Desempenho e Risco no Mercado Acionário Brasileiro: um estudo de anomalias de mercado na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA)

Eolo Marques Pagnani, Francisco José Olivieri

• español

  A partir de la formulación de las hipótesis de los Mercados Eficientes y del descubrimiento de las relaciones entre los activos negociados en el mercado bursátil y un determinado modelo de conducta racional, elegido (representativo) en la toma de decisiones de los inversionistas, este estudio buscó desarrollar a partir del modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), de precificación en portfolios, cuyas relaciones entre componentes se traducen por el Beta, los cuestionamientos que advienen con el modelo APT (Arbitrage Pricing Theory). Se dedica entonces a la evolución de las teorías de la evaluación y a la cuantificación del riesgo y formación de precios (retornos esperados) de los activos, que en estudios más actualizados verifican que el comportamiento de los inversores muchas veces, no confirma la propalada eficiencia de los mercados. El trabajo se fundamentó en determinadas áreas tratadas en la teoría de inversiones, enfatizando la exposición del riesgo como factor de toma de decisiones, además de los modelos de precificación de activos, de evaluación de carteras. Se fundamentó en investigación documental y en datos de la Bolsa de Valores de São Paulo, de Instituciones gestoras de Fondos de Inversión y del Banco Central del Brasil (período de 1997 a 2.001), de forma que pudiesen ser probadas las diversas teorías acerca de la eficiencia de mercado; finalmente, el análisis de las informaciones obtenidas a partir del modelado de datos, para identificar la consistencia de los resultados, a la luz de los diferentes modelos estudiados, relacionándolos a los conceptos de anomalías de mercado. El resultado permitió definir la Línea de Mercado de Títulos (Security Market Line) para el mercado brasileño, con base en los modelos de precificación de activos; coeficientes Beta y Factores del APT.

• English

  As from the assumption of efficient markets, the discovery of the meaning of the relations among the assets negotiated in the Stock Exchange market and a certain standard of rational conduct, selected (representative) in the decision-making by the investors, this study aimed at developing the questionings arising from the Arbitrage Pricing Theory (APT) model, based on the Capital Asset Pricing Model (CAPM) of the pricing in portfolios, which relations among its components are translated by Beta. This study applies to the evolution of the evaluation theories, risk measurement and formation of assets’ prices (expected pay-back) which, in recent studies, have shown that, many times, the behavior of the investors does not confirm the divulged efficiency of the markets. The study was based on certain areas of the theory of investments, highlighting the risk approach as a factor for decision-making, in addition to the Asset Pricing Models of portfolios evaluation. This study was based on a documental and data research with the Sao Paulo Stock Exchange, institutions that manage investment funds and the Brazilian Central Bank (from 1997 to 2001) to test the several theories on market efficiency and, finally, the analysis of the information obtained from data modeling, searching to identify the consistency of the results, in view of the different models studied, relating them to the concepts of market weaknesses. As a result, it was possible to define the Security Market Line for the Brazilian market, based on the assets pricing models, beta coefficients and APT factors.

• português

  À partir da formulação das hipótese dos Mercados Eficientes e da descoberta do sentido das relações entre os ativos negociados no mercado bursátil , e um determinado padrão de conduta racional , eleito (representativo) na tomada de decisão dos investidores, este estudo buscou desenvolver à partir do modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) , de precificação em port-fólios , cujas relações entre seus componentes são traduzidas pelo Beta , os questionamentos advindos com o modelo APT (Arbitrage Pricing Theory). Dedica-se pois, à evolução das teorias da avaliação e à quantificação do risco e, formação de preços (retornos esperados) dos ativos, que em estudos mais atualizados verificam que o comportamento dos investidores muitas vezes , não confirma a propagada eficiência dos mercados. O trabalho se fundamentou em determinadas áreas tratadas na teoria de investimentos, enfatizando a abordagem do risco como fator de tomada de decisões, além dos modelos de precificação de ativos, de avaliação de carteiras. Fundamentou-se em pesquisa documental e de dados junto à Bolsa de Valores de São Paulo, Instituições gestoras de Fundos de Investimentos e Banco Central do Brasil ( período de 1997 a 2.001), de tal sorte que pudessem ser testadas as diversas teorias acerca da eficiência de mercado, e finalmente, análise das informações obtidas a partir da modelagem de dados, buscando identificar a consistência dos resultados, à luz dos diferentes modelos estudados, relacionado-os aos conceitos de anomalias de mercado. Como resultado, possibilitou definir a Linha de Mercado de Títulos (Security Market Line) para o mercado brasileiro, baseando-se nos modelos de precificação de ativos; coeficientes Beta e Fatores do APT.