Retorno esperado, fundamentos da firma e risco sistêmico agregado: uma análise para o mercado brasileiro a partir de um modelo contábil de avaliação

• Autores: Karina da Silva Carvalho Mikosz, Marcos Roberto Gois de Oliveira, Carolina Magda da Silva Roma
• Localización: RBGN: Revista Brasileira de Gestão de Negócios, ISSN 1806-4892, Vol. 22, Nº. 2, 2020, págs. 271-289
• Idioma: portugués
• DOI: 10.7819/rbgn.v22i2.4056
• Títulos paralelos:
  • Expected Return, Firm Fundamentals, and Aggregate Systemic Risk: An Analysis for the Brazilian Market using an Accounting-Based Valuation Model
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• Resumen
  • português

    Objetivo – O presente artigo examina a capacidade do modelo contábil de avaliação de Lyle, Callen e Elliott (2013) para a previsão de retornos (custo de capital) no mercado de capitais brasileiro.

    Metodologia – Para o experimento, a capacidade do modelo de gerar retornos esperados (custo de capital), além de prever preços, foram utilizadas as regressões mensais de seção transversal de Fama-MacBeth (1973). A sensibilidade a diferentes fatores de risco, sobretudo a todo o risco econômico (sistemático), também foi testada a fim de prever retornos usando uma abordagem em dois estágios.

    Resultados – Os resultados mostraram que, mesmo em condições diferentes, o modelo contábil avaliado apresenta desempenho insatisfatório com dados de países emergentes, durante o período analisado. Além disso, a sensibilidade do retorno aos fatores de risco empregados não foi determinante para as previsões. Os resultados, entretanto, mostraram consistência na previsão de preços, sendo uma evidência condizente com o trabalho aplicado no mercado americano.

    Contribuições – Para o caso brasileiro, o modelo não foi bem-sucedido em capturar a dinâmica do retorno dos ativos, mostrando que o mercado de capitais em análise tem características próprias e requer uma metodologia que considere esse fato.

  • English

    Purpose – This paper examines the ability of Lyle, Callen, and Elliott's (2013) valuation accounting model in estimating expected returns (cost of capital) in the Brazilian capital market.

    Design/methodology/approach – To test the model's ability to generate expected returns (cost of capital), as well as to predict prices, Fama-Macbeth's (1973) monthly cross-sectional regressions were used. Sensitivity to different risk factors, particularly to the whole (systematic) economy risk, was also tested to forecast returns using a two-stage approach.

    Findings – The results showed that even under different conditions, the accounting model evaluated has unsatisfactory performance with emerging country data, during the analysis period. Moreover, the sensitivity of return to the risk factors employed was not a determinant for the forecasts. However, the findings showed consistency for price forecasting, and the evidence was consistent with the work applied in the American market.

    Originality/value – For the Brazilian case, the model failed to capture the dynamics of asset returns, showing that the capital market under analysis has its own characteristics and requires a methodology that considers this.