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Eduardo Gutiérrez, Enrique Moral-Benito, Francesca Viani
En los años posteriores al estallido de la crisis financiera global, la balanza por cuenta corriente de la economía española experimentó un ajuste sin precedentes pasando de un déficit del -9,6 por 100 del PIB en 2007 hasta un superávit del +1,8 por 100 en 2015 (revisado desde último envío). Este trabajo pretende identificar en qué medida este ajuste se debe a factores de naturaleza transitoria. A tal fin, utilizamos una versión modificada de la metodología del EBA (External Balance Assessment) propuesta por el Fondo Monetario Internacional. Nuestra metodología permite una evaluación más informativa de los determinantes del saldo exterior en la medida en que los residuos no explicados por el modelo econométrico son prácticamente nulos. Según nuestros resultados, alrededor del 60 por 100 del ajuste del desequilibrio externo español durante el período 2008-2015 puede ser explicado por factores transitorios tales como el ciclo económcio o los precios del petróleo. El 40 por 100 restante puede explicarse por otros factores de naturaleza más permanente, tales como el proceso de consolidación fiscal, el envejecimiento de la población, las menores expectativas de crecimiento a largo plazo o las ganancias de competitividad de la economía española.
In the years that followed the outbreak of the global financial crisis, the Spanish current account experienced an unprecedente dadjustment. This paper aims to identify how much of this adjustment can be explained by cyclical factors. For this purpose, we use a modified version of the IMF’s External Balance Assessment (EBA) methodology. Our modifications to the IMF method allow a more informative assessment of the drivers of the external balance. According to our findings, around 60 por 100 of the 12 pp. adjustment of the Spanish external imbalance over the 2008-2015 period can be explained by transitory factors such as the outpu tgap, the oil balance, and the financial cycle. The remaining 40 por 100 is explained by factors such as the cyclically-adjusted fiscal consolidation, population aging, lower growth expectations, or competitiveness.
