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En contraste con el teorema de la separabilidad de MM, cuando se asumen imperfecciones en los mercados, las restricciones financieras condicionan las decisiones de inversión de las empresas. Las imperfecciones de mercado derivadas de las asimetrías informativas, la selección adversa y el riesgo moral en el ámbito de los contratos financieros que vinculan a los intermediarios financieros con las empresas, inciden en mayor medida en las decisiones financieras de las PYME. Mediante la estimación de diversos modelos de regresión lineal con un pool de datos de empresas industriales españolas para el período 1993-1998, proporcionado por la ESEE, se analizan empíricamente los efectos de¡ tamaño de la empresa en su estructura financiera y el coste de su financiación, y se detecta que las PYME padecen mayores restricciones financieras. Asimismo, se analizan los efectos temporales y de pertenencia a un sector determinado en esas decisiones financieras. Además, se estudian otros factores que condicionan las decisiones de financiación de las empresas como la existencia de garantías o colaterales, la edad de la empresa, la pertenencia a un grupo empresarial, la participación de capital extranjero en la propiedad de las empresas y su grado de solvencia y riesgo financiero.
