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Antonio Bascuñán Rodríguez
El artículo ofrece un examen de derecho comparado relativo a la formulación de la prohibición de operar con información privilegiada en el mercado de valores, atendiendo a si esa prohibición supone la explotación de la información, su simple uso o su mera posesión. En relación con esa cuestión se examina el estatus legal de la orden de operar impartida con anterioridad a la posesión de información privilegiada. Las regulaciones examinadas son el derecho federal estadounidense, el derecho común europeo y el derecho de algunos Estados parte de la Unión Europea, especialmente el derecho español, al 16 de abril de 2014. El artículo sostiene que la formulación de la prohibición que mejor expresa la concepción del insider trading como atentado a la (confianza en) la integridad del mercado es la que considera como elemento de la infracción o delito el uso de la información. La prohibición de operar en posesión de la información es sobreinclusiva respecto del fin de protección y requiere ser complementada con el reconocimiento de excepciones que ponen de manifiesto la relevancia del uso como elemento de la infracción.
The article provides an examination of comparative law concerning the formulation of the ban on insider trading in the stock market, according to whether the ban presupposes the exploitation or advantage taking of the information, or its simply use or mere possession. Relating to that problem is examined the legal status of the order to operate given before the possession of inside information. The regulations examined are those of US federal law, the European common law and the law of some states of the European Union, especially the Spanish law, up to April 16, 2014. The article argues that the wording of the prohibition that best expresses the concept of insider trading as an attack on the (confidence in) the integrity of the market is that which considers the use of the information as an element of the offense or crime. The prohibition of operating in possession of the information is overinclusive regarding its goal and needs to be complemented with the recognition of exceptions that demonstrate the relevance of use as an element of the offense.
