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Este trabajo proporciona evidencia del comportamiento de los modelos de valoración de activos en el contexto de un mercado emergente. Se realizan tests sobre carteras de activos creadas en base a las betas de Fama-MacBeth, el tamaño tipo Fama-French, los factores book-to-market (B/M), los rendimientos pasados de corto y largo plazo tipo Carhart y la beta liquidez de Pastor-Stambaugh. Este es uno de los primeros trabajos que proporciona evidencia para un mercado emergente sobre la beta de liquidez de Pastor-Stambaugh que mide la sensibilidad de la empresa ante cambios en el nivel de liquidez del mercado. Los resultados del análisis son respaldados por medidas tales como los intervalos de confianza del R2 y el test de Gibbons-Ross-Shanken. En línea con trabajos previos, el factor mercado resulta positivo y significativo incluso cuando los modelos aumentan en el tamaño y los factores B/M también son de forma consistente significativos y positivos. Al contrario que en los mercados desarrollados, las estrategias contrarian, no momentum, son preferidas por los inversores, especialmente por las grandes empresas. Estas grandes empresas se perciben como menos vulnerables ante disminuciones de la liquidez del mercado.
This study provides comprehensive evidence on the performance of asset pricing models in an emerging market setting. Tests are conducted on portfolios formed based on Fama–MacBeth betas, Fama–French size and book-to-market (B/M) factors, Carhart’s short- and long-term past returns and Pastor and Stambaugh’s liquidity beta. This is one of the first studies to provide emerging market evidence on Pastor and Stambaugh’s liquidity beta measuring a firm’s sensitivity to changing levels of market-wide liquidity. Results of the study are supported by metrics such as confidence intervals around the R2 values and the Gibbons-Ross-Shanken test. Similar to previous findings, the market factor is positive and significant even when models are augmented by the size and B/M factors that are themselves consistently significant and positive. Contrary to evidence from developed markets, contrarian, not momentum, strategies are preferred among the investors, especially for larger firms. Larger firms also are perceived to be less vulnerable when market-wide liquidity decreases.
