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This paper studies the influence of macroeconomic factors on credit risk. We apply the dynamic factor model (FAVAR type) proposed by Stock and Watson [2005]. We have two empirical applications, respectively in the US and in the Euro area. In the two applications, the results suggest that the most important factor for explaining default rates is related to real activity. Furthermore, we are interested in the effect of monetary policy on default rates. The results suggest that default rates increase slightly after a rise in the interest rate and that speculative grade firms are more sensitive. However, the contribution of interest rate shocks to default rates is limited
L’objet de cet article est d’étudier l’influence de la conjoncture économique sur le risque de crédit. Nous utilisons le modèle factoriel dynamique (du type FAVAR) comme proposé par Stock et Watson [2005]. Nous présentons deux applications empiriques : l’une est centrée sur les États-Unis et l’autre est centrée sur la Zone Euro. Dans les deux applications, nous trouvons que le facteur le plus explicatif pour le risque de crédit est celui qui est associé aux variables réelles. Par ailleurs, nous nous intéressons à l’influence de la politique monétaire sur les taux de défaut. Nous trouvons que les probabilités de défaut augmentent légèrement avec l’augmentation des taux d’intérêt et d’autant plus pour les entreprises de mauvais ratings. Néanmoins, nos résultats montrent que la politique monétaire est loin d’être le facteur déterminant pour expliquer les variations des taux de défaut.
