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Vicente Jakas
En este artículo se aplica un modelo de tendencia lineal local a los rendimientos europeos aplicando la metodología de espacios de estado a modelos de ecuaciones estructurales, para así obtener un vector de estados no observable que incluya el nivel, la pendiente y la componente estacional de dichos rendimientos. Además, ello se ha llevado a cabo diferenciando los rendimientos de los mercados monetarios y de los mercados de capitales.
También se han calibrado modelos afines de estructura temporal utilizando las estimaciones del nivel, pendiente y estacionalidad proporcionadas por el modelo de tendencia lineal local. Se demuestra que tanto el modelo de tendencia lineal local como el enfoque de no arbitraje replican ciertamente bien los tipos. El modelo también muestra que existe una fuerte evidencia de que los efectos macroeconómicos influyen en el nivel, la pendiente y la componente estacional común a un conjunto de tipos (la curva de tipos). Sin embargo, en lo que se refiere a la influencia de los rendimientos sobre las variables macroeconómicas europeas, la evidencia es débil. Una posible interpretación de este hecho puede formularse en términos de respuesta del Banco Central y los mercados a los datos macroeconómicos, lo que se observa en los movimientos de los tipos, pero la evidencia de innovaciones de tipos influenciando la macroeconomía es débil
This paper applies a local linear level model to European yields using the state space methodology to structural equation models in order to obtain an unobserved state vector containing the level, slope and seasonal component of the yields. In addition, this has been performed by differentiating money markets from capital markets� yields. Also an affine term structure model has been calibrated using the estimated level, slope and seasonality from the local linear level model. It is shown that both, the local level model as well as the no-arbitrage approach, perform quite well in replicating the yields. The model also shows that there is strong evidence of macroeconomic effects influencing the level, the slope and the seasonal components common to a set of yields (the yield curve). However, this paper shows that there is weak evidence of yields influencing European macroeconomic variables. This could be interpreted as the central bank and markets responding to macroeconomic releases, which is observed in yield movements, but there is weak evidence of yield innovations influencing the macroeconomy.
