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Brasil
La publicación de las ganancias de IPO’s es fundamental para el proceso de fijación de precios de la acción porque no hay información siempre disponible al público. Los estudios indican que las IPO’s con accruals de alto y bajo rendimiento anormal tienen un plazo de tres años. Este trabajo tiene como objetivo verificar si las proyecciones de los analistas de mercado influyen en los resultados de las oficinas de propiedad intelectual en Brasil. La metodología que Kao, Wu y Yang (2009) aplicada en un estudio reciente realizado en China. Una muestra de 99 IPO’s entre 2004 y 2009 fue clasificada por sectores económicos. Para alcanzar el objetivo, el estudio utilizó rentabilidad sobre activos (ROA) y el retorno anormal (RA). Estas fueron las principales variables en los testes de regresión lineales y logística. Además de éstos, se utilizó lãs estadísticas descriptivas y las empresas fueron clasificadas por sector, año y tamaño de los activos. Los resultados mostraron evidencia de manipulación de beneficios para la empresa para lograr la proyección de los analistas de mercado relacionados con la ROA. En cuanto a las regresiones del RA’s (retornos anormales), se encontró que para el comportamiento del precio de lãs acciones en el Folleto, los RA’s están positivamente relacionados con el funcionamiento del mercado. En el primer día de la negociación, la mayoría de las empresas que se han distanciado de la proyección de los analistas tenían mayor RA. Ya el RAA (rendimiento anormal acumulado) tanto el rendimiento como la firma de mercado fueron significativas aunque opuestos el uno al otro.
A publicação dos resultados contábeis das IPO’s é fator crítico para o processo de precificação da ação, pois nem sempre há informação publicamente disponível. Estudos indicam que IPO’s com accruals elevados e anormais tiveram baixo retorno nos três anos subsequentes. Este trabalho objetiva verificar se as projeções dos analistas de mercado influenciam os resultados das IPO’s brasileiras. Foi utilizada a metodologia que Kao, Wu e Yang (2009) aplicaram em um estudo recente realizado na China. A amostra composta por 99 IPO’s entre 2004 e 2009 foi classificada por setor econômico. Para o alcance do objetivo, o estudo utilizou o retorno sobre ativo (ROA) e o retorno anormal (RA). Essas foram as principais variáveis analisadas na realização dos testes de regressão logística e regressões lineares. Além desses, foram utilizadas estatísticas descritivas que classificaram as companhias abertas por setor, ano e tamanho de ativos. Os resultados obtidos apresentaram indícios de gerenciamento de resultados para a firma atingir a projeção dos analistas de mercado do BACEN relacionado ao ROA. Quanto às regressões dos RA’s (retornos anormais), constatou-se que, para o preço da ação no Prospecto, os RA’s estão relacionados positivamente ao desempenho do mercado. Quanto ao primeiro dia de negociação, as empresas que mais se distanciaram da projeção dos analistas tiveram um maior RA. Já para o RAA (retorno anormal acumulado), tanto o desempenho da firma como o de mercado tiveram significância, mesmo que opostas entre si.
Disclosure of accounting earnings of companies entering in IPO is a key factor in the process of pricing its stocks, since information is not always publicly available. Some studies indicate that IPOs with high and abnormal accruals had faced low returns along the subsequent three years of its IPO. This paper aims to verify whether industry analyst forecasts influence Brazilian IPO’s outcome. The methodology is based on Kao, Wu and Yang (2009) study carried on in China. A sample of 99 IPOs between 2004 and 2009 was sorted out by economic sector. Return on assets (ROA) and abnormal returns (AR) are the main variables used in tests of logistic and linear regressions. Descriptive statistics were used to classify the listed companies by sector, year and size of its assets. The findings show evidence of firms using earnings management to achieve ROA forecasted by market analysts from Central Bank. Regarding to AR regressions, it was found that, for the stock price in the prospectus, AR are positively associated to market performance. In the first after IPO trading day, companies that have distanced their earnings from that forecasted by analysts had a higher AR. Regarding the CAR (cumulative abnormal return) metric, both firm and market performance were significant, even though opposed to each other.
