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Los elevados niveles de deuda y la necesidad de su reducción suponen un lastre considerable para la demanda interna en gran parte de los países desarrollados. En este contexto, las exportaciones constituyen la fuente de crecimiento «de último recurso», y la tentación de estimularlas mediante tipos de cambio artificialmente depreciados aumenta. En el pasado, los contextos de bajo crecimiento y de tensiones por la deuda en el sistema monetario internacional han incentivado comportamientos agresivos en materia de divisas, comercio e inversión internacional, que a su vez agravaron los episodios de crisis, en particular en los años treinta. En este artículo repasamos brevemente las pasadas «guerras» de divisas, extrayendo algunas lecciones de la historia, para a continuación examinar las principales fuentes de tensión en el sistema monetario internacional actual, y concluir examinando las posibles soluciones institucionales a los dilemas existentes en materia de tipos de cambio y sector exterior, que apuntan principalmente al G20. España es un protagonista importante en estas discusiones, pese a no tener divisa propia exclusiva: España es el segundo país deudor neto mundial y necesita un alto crecimiento de sus exportaciones para poder reducir la alta deuda externa y absorber el elevado desempleo.
Por ello debe tener el mayor interés en un entorno internacional cooperativo y equilibrado en materia de tipos de cambio y sector exterior, en el que no se mantengan infravaloraciones de tipos de cambio de los países con superávit, y en el que los países acreedores permitan el aumento de su demanda interna.
