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Manuel Illueca Muñoz, Joaquín Maudos Villarroya
El objeto de este trabajo consiste en analizar la relación entre la eficiencia productiva de los bancos españoles que cotizan en bolsa y la evolución de sus rendimientos bursátiles. Dado que la eficiencia es un indicador de la calidad de la gestión de los bancos, se contrasta en primer lugar el efecto de la eficiencia sobre el riesgo, medido a través a través de la beta de carteras formadas por bancos de distinto nivel de eficiencia. Los resultados de las estimaciones nos muestran una relación significativa entre ambas variables. Puesto que la teoria económica sostiene que existe una relación directa entre eficiencia y rentabilidad, la ausencia de una relación entre riesgo y eficiencia sugiere la existencia de rendimientos anómalos positivos en favor de los bancos más eficientes. La evidencia empírica suministrada en este trabajo confirma esta hipótesis, estableciendo una relación directa entre la eficiencia de los bancos y los rendimientos anómalos de sus acciones tanto presentes como futuros. Esta circunstancia que indica que el mercado no anticipa adecuadamente el efecto de la eficiencia sobre la rentabilidad futura de los títulos, no debe, sin embargo, alimentar el rechazo de la hipótesis de eficiencia semi-fuerte del mercado, por cuanto que el coste de obtención del índice de eficiencia, en términos de tiempo aprendizaje, podría justificar las ganancias derivadas de su utilización por parte de los operadores.
