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El objetivo de este artículo es evaluar el impacto de la reforma de pensiones aprobada en 2011. Através de un modelo de proyección contable con agentes heterogéneos y generaciones solapadas seproyectan los ingresos y gastos del sistema de pensiones para las próximas seis décadas. En concre-to, se evalúa el impacto en términos de gasto que tendrá cada una de las modificaciones aprobadasen tasa de sustitución, ampliación del periodo de cálculo y retraso de la edad de jubilación. Adicio-nalmente, es el primer trabajo hasta la fecha que evalúa el impacto de la reforma bajo cuatro esce-narios migratorios alternativos: i) el publicado por el INE en el año 2005 con una hipótesis de en-trada neta de inmigrantes de 270.000 personas, ii) el publicado por el INE en 2010 donde el flujoneto migratorio se reduce a 70.000 personas al año, iii) el más reciente del INE del año 2012 conflujos migratorios negativos hasta el año 2036, y iv) otro escenario propuesto en este trabajo que in-corpora una hipótesis migratoria vinculada a las necesidades de ocupados del mercado laboral. Fi-nalmente, se analizan los cambios en las pensiones medias según sexo, nivel educativo y nacionali-dad. Los resultados obtenidos muestran que estas tres modificaciones aprobadas (sin poder tener encuenta el �factor de sostenibilidad� por falta de concreción en la ley) podrían llegar a suponer unahorro de 3 puntos porcentuales del PIB en el año 2051, casi un tercio del incremento esperado delgasto hasta el año 2051. Ante escenarios migratorios más adversos, el ahorro sería cuantitativamen-te mayor pero en términos relativos supondría un menor porcentaje del incremento de gasto en laspróximas décadas.
