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Maria Leonor Cruz Reis Salsa
Os dividendos são considerados uma das mais importantes decisões fi nanceiras empresariais.
Teorias como as da agência ou da informação assimétrica e dos sinais têm contribuído com argumentos teóricos e determinantes fi nanceiros para explicar o nível dos resultados distribuídos pelas empresas. Este estudo testa o efeito do ciclo de vida empresarial, e das fases por onde a empresa passa ao longo da vida, na sua política de dividendos. Ao mesmo tempo, testam-se determinantes fi nanceiros apontados pelas teorias acima mencionadas como signifi cativos: a rendibilidade, a dimensão, o risco, o número de investidores, o crescimento dos resultados do exercício, o crescimento dos resultados no ano seguinte, o investimento, o endividamento, o crescimento das vendas ou os dividendos do ano anterior.
O estudo empírico baseia-se numa amostra de empresas europeias de 6 países (Alemanha, Dinamarca, Finlândia, Itália, Reino Unido e Suécia).
Os resultados não comprovam as hipóteses quanto à teoria do ciclo de vida, mostrando que as empresas em fase de maturidade não são necessariamente as que apresentam maiores dividendos. Os resultados, porém, validam outras das hipóteses do estudo e reforçam alguns determinantes fi nanceiros do nível de dividendos empresariais e mostram diferenças e semelhanças entre o nível dos dividendos e seus determinantes para os diferentes países.
Dividends are considered one of the most important business fi nancial decisions. Some theories like agency costs or asymmetric information and signalization have contributed with theoretical arguments or fi nancial determinants to explain the level of dividends distributed by fi rms. This study tests the impact of the life cycle of the fi rm, and phases that it goes through, on its dividend policy. It also tests some fi nancial determinants that the above mentioned theories demonstrate to be signifi cant:
return on investment, dimension, risk, number of shareholders, annual growth rate of net income, investment opportunities, fi rm�s debt fi nancing, growth rate of sales and dividend payout of the year before.
The empirical study is based on a sample of European fi rms from 6 countries: Germany, Denmark, Finland, United Kingdom, Italy and Sweden. The results do not confi rm the life cycle�s hypotheses, showing that fi rms do not pay necessarily more dividends in their maturity phase.
The results validate other hypotheses and reinforce some fi nancial determinants and also reveal some similarities and differences among the dividend policies of the six countries.
