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José de Gregorio Rebeco
Este documento discute los riesgos y tensiones que han emergido en la economía global por las características del actual proceso de recuperación mundial y sus implicancias en la economía chilena. Se revisa el desacople del crecimiento de las economías emergentes respecto de las desarrolladas, las dificultades de las desarrolladas para impulsar su débil recuperación, los problemas de deuda pública en Europa, los elevados precios de las materias primas y los síntomas de sobrecalentamiento de algunas emergentes. Este escenario ha llevado a que los tipos de cambio de las economías emergentes estén en los menores niveles de la última década. Se destaca que, aunque ello es un paso importante para cambiar la composición de la demanda mundial, ha generado tensiones y en algunos casos ha motivado la aplicación de políticas para mitigar los ajustes cambiarios. Las entradas de capitales han agregado presión al tipo de cambio en algunas economías y podrían fomentar un crecimiento poco saludable del crédito e incubar fragilidades financieras. Se explican las características de la intervención cambiaria en Chile y describe las diferencias en materia de flujos de capitales en Chile respecto de otros países y episodios de flujos importantes a economías emergentes, resaltando los importantes flujos de salidas de capitales actuales que redundan en un saldo neto negativo. También se sugiere que hoy el nivel de la TPM neutral probablemente sea más bajo que las estimaciones previas, influida por el entorno internacional de bajas tasas de interés.
