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Este documento analiza la racionalidad de mantener reservas internacionales. Las reservas se usan como una forma de seguro ante problemas de financiamiento externo y también para afectar el tipo de cambio. Aquí se argumenta que no es posible separar ambos objetivos. Eso explica por qué el uso de otras formas de seguro, aunque potencialmente más baratos, no son de uso generalizado. Por otra parte, el hecho de que en la práctica el uso de las reservas sea muy bajo, incluso en períodos de crisis, es evidencia de que ellas tienen un rol disuasivo, en el sentido de que el solo hecho de mantenerlas reduce la vulnerabilidad financiera. La evidencia para la crisis subprime muestra que las tensiones financieras fueron menores en economías con altos niveles de reservas. También se discuten diversas formas de medir el nivel adecuado de reservas, las que se ilustran con evidencia para Chile junto con analizar la evidencia de variaciones de reservas y del tipo de cambio durante la crisis asiática y la crisis subprime.
