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Los años recientes han presentado desafíos inusitados al manejo macroeconómico en economías pequeñas y abiertas. Después del shock inflacionario y la crisis, nos enfrentamos a nuevos desafíos. En particular, las economías emergentes están experimentando una sólida recuperación, lo que puede dar origen nuevos influjos de capitales. En este documento se discute la situación actual de estos influjos y las políticas adecuadas para lidiar con ellos. Se argumenta que la primera línea de defensa es la flexibilidad cambiaria con un manejo de política monetaria coherente con la estabilidad de precios. Excepcionalmente, se puede usar la intervención cambiaria. Medidas adicionales, como son los controles de capital, no se pueden descartar a priori, y dependerán de cada economía, en particular su efectividad es cuestionable en economías con altos grados de integración financiera. Además se discute que estas medidas de excepción no pueden sustituir un buen manejo de las políticas macroeconómicas ni una adecuada regulación del sistema financiero.
The last few years have brought unprecedented challenges to macroeconomic management in small, open economies. After the inflationary shock and the crisis, new challenges have emerged. Particularly, emerging market economies are currently experiencing a robust recovery, which can give rise to capital inflows. This document discusses current developments and the appropriate policies to deal with capital inflows. It is argued that the first line of defense is exchange rate flexibility within a context of monetary policy that focuses on price stability. Foreign exchange intervention can be used exceptionally. Additional measures, such as capital controls, cannot be a priori ruled out, and will be specific to each economy, but it is important to recognize that in financially integrated economies its effectiveness is limited. It is additionally argued that these exceptional measures cannot be a substitute for good macroeconomic management and appropriate regulation of the financial system.
