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Eladio Febrero Paños, María José Calderón Milán
En el presente trabajo pretendemos contrastar empíricamente una interpretación alternativa del enfoque wickselliano, desarrollada por Edward Nell, cuyos aspectos más relevantes son: a) el tipo de interés natural está afectado por la tasa de crecimiento del output; b) una discrepancia entre el tipo de interés natural y el monetario genera una alteración en la tasa de variación de los precios de activos financieros, no necesariamente en el precio de las mercancías, y c) el tipo de interés monetario evoluciona paralelamente al natural, pero sin alcanzarlo. Para la contrastación empírica hemos utilizado datos referidos a la economía de los Estados Unidos que cubren el período 1955-2005. Las principales conclusiones obtenidas son: 1) la tasa de crecimiento del output afecta positivamente a los índices bursátiles; 2) aunque se admite que el banco central tiene una elevada influencia sobre los tipos de interés reales de largo plazo, los cambios en las cotizaciones bursátiles afectan a los tipos de interés a largo; 3) existe causalidad en el sentido de Granger desde la variación porcentual de las cotizaciones bursátiles (reales) hacia los tipos de interés a largo plazo.
In the present paper, we aim to test the validity of a non-orthodox approach to Wicksell�s contribution, as developed by Edward Nell. Its most remarkable aspects are: (1) the natural interest rate is ruled by the rate of growth of output; (2) when a gap between this natural and the monetary rate of interest arises, there is a change in the rate of growth of stock prices, not necessarily in commodity prices; (3) the monetary interest rate follows the natural interest rate without reaching it. For the empirical research, we have used data taken from the US economy, covering the period from 1955 to 2005. The main conclusions are: (1) the rate of growth of output positively affects the rate of change of stock prices; (2) although the central bank has a great control of the long-term real interest rate, through changes in the short-term interest rate, changes in stock prices affect the long term interest rate; (3) there is Granger-causality running from the percentage change of (deflated) stock prices to the long-term real interest rate.
Honako lan honetan enpirikoki egiaztatu nahi genuke Wicksell-en ikuspenaren interpretazio alternatibo bat, Edward Nell-ek garatua. Hona interpretazio horren alderdirik aipagarrienak: a) interes-tasa naturala outputaren hazkunde-tasak erasanda dago; b) interes-tasa naturalaren eta monetarioaren arteko desadostasun batek eraldakuntza bat eragiten du finantza-aktiboen prezioaren aldakuntza-tasan, eta ez nahitaez salgaien prezioan, eta c) interes-tasa monetarioa naturalarekin batera bilakatzen da, baina hura iritsi gabe. Egiaztapen enpirikorako, Estatu Batuetako ekonomiari buruzko datuak erabili ditugu, 1995-2005 aldia betetzen baitute. Lortutako ondorio nagusiak honako hauek dira: 1) outputaren hazkunde-tasak eragin positiboa duela burtsa-indizeetan; 2) nahiz eta onartzen den Banku Zentralak eragin handia duela epe luzerako benetako interes-tasen gainean, burtsa-kotizazioetan izaten diren aldaketek epe luzerako interes-tasei erasaten dietela; 3) kausalitatea dagoela Granger-en zentzuan, burtsa-kotizazioen (benetako) aldakuntza portzentualetatik epe luzerako interes-tasetarantz.
