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, José Antonio Madariaga Ibarra, Javier Santibáñez, Amaia Apraiz Larragán
El presente artículo profundiza en el denominado «fenómeno de persistencia» en el comportamiento económico de los fondos de inversión y profundiza en las conclusiones de un trabajo previo en el que se detectaron que algunas medidas de performance (tanto clásicas -índices de Sharpe o de Treynor-, como otras más modernas, -TRIP o el Ratio de Información-) aplicadas a una amplia muestra en un periodo bajista como el 99-02, resultaban útiles para tratar de batir al mercado en un periodo posterior de carácter alcista (03-05). Para ello se realiza un análisis sobre la robustez de las conclusiones (ante cambios en el título sin riesgo, el periodo básico de análisis o el benchmark utilizado) y se aplican los tests estadísticos más utilizados en el análisis de la persistencia. La conclusión más relevante se refiere al hecho de que, en el periodo estudiado y con la muestra considerada, se acepta la existencia del fenómeno de persistencia, lo que justificaría la utilización de las medidas de performance en la gestión activa de fondos; todo lo cual podría interpretarse como una evidencia en contra de la hipótesis de eficiencia débil del mercado.
Artikulu honek funtsen jokaeran «iraunkortasun fenomenoa» delakoaren azterketan sakondu egiten du. Aurretiko lan batean antzeman genuen performance deritzonaren neurri batzuk (bai klasikoak �Sharpe edo Treynor indizeak� bai beste batzuk berriagoak �TRIP edo Informazioaren Ratioa-) 99- 02 bezalako beheranzko aldi batean lagin zabal bati aplikatuta erabilgarriak zirela merkatua gainditzen ahalegintzeko goranzko izaera zuen ondorengo aldian (03-05); oraingo lan honek ondorio horietan sakondu egiten du, horien sendotasunaren azterketa bat eginez (arrisku gabeko tituluan, analisiaren oinarrizko aldian edo erabilitako benchmark delakoan aldaketen aurrean), baita aipatutako iraunkortasun fenomenoaren azterketan gehien erabilitako test estatistikoak aplikatuz ere. Ondorio nabarmenena iraunkortasun fenomenoa existitzen dela, aztertutako aldian eta kontuan hartutako laginarekin, onartzeari dagokio eta, horrek, performance delakoaren neurriak funtsen kudeaketa aktiboan erabiltzea justifikatuko luke; hori guztia merkatuaren eraginkortasun ahularen hipotesiaren aurkako ebidentziatzat uler liteke.
The paper deepens in the analysis of the so called «Persistence phenomenon» related to the performance of funds. In previous studies, we found that some performance measures (both classical �Sharpe, Treynor, �� and new ones �Penalized Internal Rate of Return, Information Ratio�) calculated on a wide sample of European Funds in a bearish market (99-02) were useful in order to beat market performance in a subsequent bullish period (03-05). In this paper we deepen in the main conclusions of the previous study, by the means of analysing their robustness (when using a different risk-free rate, working on weekly basis �instead of monthly basis� or taking a different benchmark) and using several statistical tests in order to study the Persistence Hypothsis. Results show that in the period and sample studied the Persistence Hypothesis should be accepted, so performance measures could be helpful in order to beat market performance on an active management basis; which could be interpreted as evidence against the Weak Market Efficiency Hypothesis.
