La expansión exterior de la pequeña y mediana empresa española en los últimos años es un dato de especial trascendencia en el desarrollo reciente de nuestra economía. Dicha expansión se ha caracterizado por la puesta en práctica de distintos tipos de estrategias empresariales que reflejan, por un lado, la diversidad del tejido empresarial español y, por otro, la riqueza en el ámbito de la gestión de estas medianas multinacionales de nuestro país. En el presente artículo se pretende indagar en el proceso internacionalizador de las empresas españolas, en especial el de las pequeñas y medianas, mediante el análisis de uno de los instrumentos de apoyo a la inversión exterior del Instituto Español de Comercio Exterior (ICEX) como es el Programa de Apoyo a Proyectos de Inversión (PAPI). Las conclusiones que se extraen del análisis de los proyectos son especialmente significativas para entender, por un lado, la motivación de tipo estratégico que está detrás de la internacionalización de nuestras empresas y, por otro lado, la evolución general de la inversión española en el exterior en los últimos años.