Resumen de Análisis del comportamiento predictivo de las densidades neutrales al riesgo implícitas en las opciones sobre el Ibex-35

Francisco Alonso Sánchez, Gonzalo Rubio Irigoyen, Roberto Blanco Escolar

• español

  El principal objetivo de este trabajo es contrastar si las densidades neutrales al riesgo (DNR) implícitas en los precios de las opciones sobre el futuro sobre el índice Ibex 35 predicen adecuadamente la distribución de los valores futuros del activo subyacente. Las DNR se estiman utilizando tanto procedimientos paramétricos como no paramétricos. Entre 1996 y 2003 no se puede rechazar la hipótesis que afirma que las DNR proporcionan predicciones correctas de la distribución de los futuros valores del Ibex 35 cuando el horizonte de predicción es de cuatro semanas. Sin embargo, este resultado no es robusto por subperíodos. En particular, entre octubre de 1996 y febrero de 2000, se rechaza que las DNR estimadas coincidan con las funciones de densidad que generan los rendimientos observados. En dicho período, los precios de las opciones asignan una baja probabilidad neutral al riesgo a grandes subidas en comparación con la probabilidad de las verdaderas funciones de densidad. Los contrastes basados en las colas de la distribución muestran igualmente que las DNR infravaloran significativamente la cola derecha de la distribución tanto para el período completo como para el primer subperíodo.

• English

  The main objective of this paper is to test whether the risk-neutral densities (DNR) implied in the prices of the future options contract on the Spanish Ibex-35 index accurately predict the distribution of future outcomes of the underlying asset. We estimate DNR using both parametric and nonparametric procedures. We find that between 1996 and 2003 we cannot reject the hypothesis that the DNR provide accurate predictions of the distributions of future realisations of the Ibex-35 index at four-week horizon. However, this result is not robust by subperiods. In particular, from October 1996 to February 2000, we find that DNR are not able to consistently predict the actual realisations of returns. In this period, option prices assign a low risk-neutral probability to large rises compared with realisations. Tests based on the tails of the distribution show that DNR significantly understate the right tail of the distribution for both the whole period and the first subperiod.