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Peter Tufano, Thomas E. Copeland
Todo proyecto de crecimiento es una opción, en el sentido de que los ejecutivos enfrentan alternativas ¿seguir adelante o retirarse¿ en el camino. Pero muchas empresas son reacias a aplicar la teoría de opciones a iniciativas tales como I&D y expansión geográfi ca, en parte debido a que estas opciones ¿reales¿ son altamente complejas. En este artículo, los autores proponen que la complejidad de las opciones reales puede reducirse empleando un modelo de valoración binomial.
Muchos de los problemas con el análisis de opciones reales surgen del uso del modelo Black-Scholes-Merton, que es inadecuado para las opciones reales. Los modelos binomiales, por el contrario, son más simples matemáticamente y se pueden manipular hasta refl ejar con fi delidad el proyecto que se desea evaluar. Suponga que su empresa está pensando en invertir en una nueva planta. Para usar el modelo binomial, deberá crear un ¿árbol de eventos¿ que le permita calcular todo el rango de valores posibles de la planta durante la vida del proyecto (al cabo de un año, al concluir la fase de diseño, a la fecha de término). Luego deberá retroceder desde el valor de la planta ya construida, tomando en cuenta las diferentes inversiones realizadas, para determinar el valor actual del proyecto. Estos cálculos le entregarán todos los posibles valores futuros de la opción en los diversos puntos donde se requiere una decisión respecto a continuar con el proyecto.
Los autores también abordan otra de las críticas frecuentes a las opciones reales: la brecha entre los valores estimados y los verifi cados. Esa brecha puede ser en gran medida consecuencia de que los ejecutivos ejercen las opciones en el momento equivocado. Para optimizar la manera de gestionar sus opciones reales, las empresas deben fi jarse en los puntos de decisión que corresponden a los nodos de un árbol de decisión binomial. Estos puntos no sólo deberían indicar a los ejecutivos cuándo decidir el ejercicio de una opción, sino que además especifi car las reglas que guiarán esas decisiones de ejercicio.
