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En este trabajo, se estudian las posibles explicaciones de la depreciación sufrida por el euro desde su nacimiento. Para ello, en primer lugar se resumen cuáles son las variables fundamentales que, según los modelos teóricos más aceptados, deberían gobernar el comportamiento del tipo de cambio. A continuación, se estudia cómo han evolucionado estas variables en la zona del euro y Estados Unidos durante los tres últimos años, y las expectativas sobre el futuro inmediato. Si hasta el año 2001 las variables enviaban señales contradictorias, en la actualidad y el futuro inmediato parecen favorecer al euro unánimemente. Tal vez quepa, pues, atribuir el comportamiento del dólar a la existencia de una burbuja especulativa, con los riesgos de brusco reajuste que ello implica
