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Juan Flores Zendejas
¿Cómo se relacionan expropiaciones e impagos de deuda pública? La literatura ha demostrado que históricamente, episodios de expropiación y defaults rara vez han coincidido, lo que sugiere que ambos eventos son el resultado de diferentes conjuntos de factores. El objetivo de este artículo es doble. Primero, se analizan las relaciones entre defaults y expropiaciones en los años previos a la crisis de deuda de 1982. Se demuestra que, si bien defaults y expropiaciones no siempre coincidieron, los países que expropiaron al menos una vez durante el período fueron también aquellos que incurrieron en default con más frecuencia. Se observa que los países que expropiaron al menos una vez, presentan peores indicadores macroeconómicos que los países que no lo hicieron. Segundo, este artículo se centra en el caso de México, cuando el anuncio de una moratoria de pago de su deuda publica en agosto de 1982 fue seguido, en menos de un mes, por la nacionalización de su sistema bancario. Ambos eventos fueron resultados de una aguda crisis económica. El anuncio de la nacionalización agravó la crisis debido a que un acuerdo con el FMI parecía cada vez más incierto.
Nuestro análisis del mercado de bonos (cuyo pago se mantuvo durante la crisis) muestra que los inversores reaccionaron negativamente a la nacionalización de los bancos. Por último, se presentan fuentes primarias originales, publicadas e inéditas, para demostrar que los bancos comerciales y las organizaciones internacionales expresaron preocupaciones acerca de la nacionalización de los bancos. Este hecho pudo haber obstaculizado la recuperación económica del país a través del deterioro de la confianza pública y una disminución de la inversión extranjera.
How are expropriations related to governments’ debt defaults? The literature has shown that expropriation episodes and debt defaults have rarely coincided, suggesting that each event resulted from a different set of factors. The aim of this article is twofold. First, I analyse default–expropriation relationships in the years previous to the debt crisis of 1982. I show that while default and expropriation episodes did not always coincide, countries that expropriated at least once during the period were also those that defaulted more often. I observe that countries that expropriated had worse macroeconomic indicators than countries that did not. Second, I focus on the case of Mexico, when its announcement of a debt moratorium in August 1982 was followed, less than one month later, by the nationalisation of its banking system. Both events were outcomes of an acute economic crisis.
The nationalisation announcement aggravated the crisis because an agreement with the International Monetary Fund (IMF) seemed increasingly uncertain. I provide evidence from the largely overlooked bond market (on which the government never defaulted) that shows that investors reacted negatively to the bank nationalisation. Finally, I present original, published and unpublished primary sources to demonstrate that commercial banks, as well as international organisations, expressed misgivings about the banks’ nationalisation. This fact may have hindered the country’s economic recovery through the deterioration of public confidence and a decline in foreign investment.
