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Alberto Fuertes
Este trabajo analiza el comportamiento de la posición externa neta de EE. UU. desde el final de Bretton Woods y examina diferentes sendas de ajuste futuro. Estimamos una ecuación de valor presente que relaciona los desequilibrios externos actuales con el diferencial esperado de los retornos entre activos y pasivos externos, así como el crecimiento de las exportaciones netas. Encontramos que el principal mecanismo de ajuste externo será el diferencial entre los retornos. El proceso de reducir a la mitad los desequilibrios acumulados en la actualidad duraría unos 10 años, habiendo sido el proceso de ajuste retrasado debido a la crisis de la COVID-19. El ajuste exterior de los Estados Unidos también incluiría una depreciación significativa del dólar.
This paper analyzes the behaviour of the U.S. net external position since the end of the Bretton Woods system and examines alternative paths for future adjustment. We estimate a present value expression that relates the current external imbalance with future expected portfolio return differentials and net exports growth. We find that the return differentials will be the main channel of external adjustment. Half-lives for future adjustments paths towards a balanced position are around 10 years, with these paths having been delayed due to the COVID-19 crisis. The U.S.external adjustment would also involve a significant depreciation of the dollar.
