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Este artículo estudia y contrasta dos formas de introducir la posibilidad de acumular reservas internacionales en un modelo de deuda soberana. Por un lado, se describe a detalle el modelo, la calibración y los resultados de Samano (2021), el cual muestra un banco central independiente que acumula reservas internacionales para contrarrestar la acumulación de deuda del Gobierno. Por otro lado, se explica cómo al cambiar el valor de un solo parámetro en el modelo de Samano (2021) se puede obtener un modelo equivalente al presentado en Alfaro y Kanczuk (2009), el cual es el punto de partida natural para estudiar la acumulación de reservas en modelos de deuda soberana. Cuantitativamente, se compara el funcionamiento de ambos modelos y se explica a detalle el mecanismo que le permite a Samano (2021) racionalizar niveles cercanos a los observados de deuda y reservas, en contraste con Alfaro y Kanczuk (2009). En contraste con Samano (2021), en este artículo se calibra el modelo para la economía argentina y se asume que el banco central es tan paciente como el resto del mundo. El resultado principal es que el nivel de reservas que racionaliza el modelo (21,7 %) es tres veces mayor al observado en Argentina de 1993 a 2017. Este ejercicio cuantitativo nos brinda un contrafactual del nivel de reservas observado en caso de que el banco central fuera totalmente aislado de presiones políticas.
This article studies and compares two ways of introducing the possibility of internationalreserves accumulation in a model of sovereign debt. I describe in detail the model, the calibration procedure and the results of Samano (2021), a paper that features an independent central bank that accumulates international reserves to offset government debt accumulation. I explain that a change in value of a sole parameter in the model of Samano (2021) allows to obtain an equivalent model to the one found in Alfaro y Kanczuk (2009), a model that constitutes a natural starting point to study reserves accumulation in models of sovereign debt. Quantitatively, I compare the working of both models and explain in detail the mechanism that allows Samano (2021) to rationalize similar levels to the ones observed in real-world data in debt and reserves, unlike Alfaro y Kanczuk (2009). In this paper, I calibrate the model for the Argentinian economy, assuming that the central bank is as patient as the rest of the world. The main result is that the level of reserves that rationalizes the model (21.7 %) is three times higher than the one observed in Argentina from 1993 to 2017. This quantitative model provides a counterfactual of the level of observed reserves in a scenario in which the central bank would be completely isolated from political pressure.
