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Carlos Esquivel
Este artículo propone un modelo para estudiar cómo la explotación de recursos naturales afecta al riesgo soberano de países emergentes. El modelo incluye inversión, producción en tres sectores y recursos naturales. En la presencia de un mayor acervo de recursos naturales, el Gobierno incrementa la inversión para explotarlos y aumenta el consumo, ya que el ingreso permanente es mayor. Tanto la mayor inversión como el consumo adicional son financiados con un aumento de deuda externa. Adicionalmente, hay una reasignación de factores de la producción hacia bienes no comerciables, lo cual aprecia el tipo de cambio real y aumenta la volatilidad del ingreso comerciable. Los incrementos en volatilidad y deuda generan un aumento en la probabilidad de impago y, con ello, un incremento en la tasa de interés. Asimismo, la volatilidad del consumo también aumenta, lo cual puede disminuir las ganancias de bienestar provenientes de una mayor riqueza de recursos naturales.
This paper develops a model to study how the exploitation of natural resources affects sovereign risk in emerging economies. The model features investment, production in three sectors, and natural resources. In the presence of a higher stock of natural resources, the government increases investment in order to exploit them and also increases consumption since permanent income is higher. Both investment and consumption are financed with the issuance of external debt. In addition, there is a reallocation of production factors towards non-traded goods, which appreciates the real exchange rate and increases the volatility of tradable income. Both the increase in volatility and the debt level raise the probability of default and the interest ratesthe government pays for its debt. Consumption volatility also increases, which lowers the welfare gains from higher natural resource wealth.
