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Xavier Bourgine
This article discusses the impact of radical monetary policies (debt cancellation or helicopter money) on central banks capital, independence and ability to fulfill their mandate. From a few empirical exercises, we show that a public debt cancellation held by the Eurosystem, even on a small scale, would take a long time to be cushioned by the usual profits of the Eurosystem, even if a deterioration of the central bank capital does not mechanically translate into inflation, as long as the ability of the monetary authority to destroy money remains. It is thus possible to imagine a central bank issuing a fraction of its reserves in the form of helicopter money and the rest in the form of conventional instruments. However, the political cost of such an operation appears to be currently high in the euro zone.
Cet article discute de l’impact de mesures radicales de politique monétaire (annulation de dette ou monnaie hélicoptère) sur le capital des banques centrales et les risques que de telles mesures feraient peser sur leur indépendance et leur capacité à remplir leur mandat. A partir de quelques exercices empiriques, nous montrons qu’une annulation de dette publique détenue par l’Eurosystème, même de petite ampleur, prendrait beaucoup de temps à être absorbée par les profits habituels de l’Eurosystème, même si une dégradation du capital de la banque centrale ne mène pas nécessairement à de l’inflation, du moment que l’autorité monétaire conserve sa capacité à détruire la monnaie. Il est ainsi possible d’imaginer une banque centrale émettant une fraction des réserves sous forme de monnaie hélicoptère et le reste sous forme d’opérations conventionnelles. Le coût politique d’une telle opération apparaît cependant élevé à l’heure actuelle en zone euro.
