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Carolina Carvalho, Ismael Paulo Heissler, Fernanda Gomes Victor, Arthur Frederico Lerner
The dividend policy covers companies' decisions about the remuneration of their shareholders, how much will be distributed and how much will be reinvested in their income. Several surveys seek to determine the main factors that lead companies to pay or fail to pay dividends. The objective of this study is to evaluate the relationship between the dividend policy and the organizational life cycle, mapped according to the different behaviors (positive or negative signs) of the cash flow components of operating, financing and investment activities, according to the model. by Dickinson (2011). The sample comprised 145 companies with shares traded on B3 and comprised the period from 2008 to 2016. The analyzes were performed using tobit model regression, with unbalanced panel data, for two distinct dependent variables:
dividend payout and dividend yield. The results show evidence of the relation between dividend policy and the three initial stages of life cycle, birth, growth and maturity. The birth and growth stages were negatively significant for yield, corroborating the study by Mueller (1972). The third stage, maturity, showed a positive relationship for the tests with the two variables of interest, which reaffirms the studies by Miller and Modigliani (1963) and Anthony and Ramesh (1992), that companies at the maturity stage tend to have increase in the payment of dividends in relation to those in early stages; On the other hand, they refute the study by Miller and Frisen (1984) which shows that maturity stages, as well as decline, indicate more conservative characteristics of companies, and pay less dividends. The other significance found reaffirmed the expected results for such variables
A política de dividendos abrange as decisões das companhias sobre a remuneração aos seus acionistas, o quanto será distribuído e o quanto irá ser reinvestido de seus rendimentos. Diversas pesquisas buscam determinar os principais fatores que levam as empresas a pagar ou deixar de pagar dividendos. O objetivo deste estudo é avaliar a relação entre a política de dividendos e o ciclo de vida organizacional, mapeados conforme os diferentes comportamentos (sinais positivos ou negativos) dos componentes dos fluxos de caixa das atividades operacionais, de financiamento e de investimento, segundo o modelo de Dickinson (2011). A amostra totalizou 145 companhias com ações negociadas na B3 e compreendeu o período de 2008 a 2016. As análises foram efetuadas por meio de regressão modelo tobit, com dados em painel não balanceados, para duas variáveis dependentes distintas: dividend payout e dividend yield. Os resultados demonstram indícios de relação da política de dividendos com as três etapas iniciais do ciclo de vida, nascimento, crescimento e maturidade. As etapas de nascimento e crescimento apresentaram significância negativa para o yield, corroborando com o estudo de Mueller (1972). A terceira etapa, maturidade, apresentou relação positiva para os testes com as duas variáveis de interesse, o que reafirma os estudos de Miller e Modigliani (1963) e Anthony e Ramesh (1992), de que empresas no estágio de maturidade tendem a ter um acréscimo no pagamento de dividendos em relação àquelas em fases iniciais; por outro lado, refutam o estudo de Miller e Frisen (1984) que demonstra que os estágios de maturidade, assim como declínio, indicam características mais conservadoras das companhias, e pagam menos dividendos. As demais significâncias encontradas reafirmaram os resultados esperados para tais variáveis.
