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Alex Gama Queiroz dos Santos, Adilson Luiz Gomes Firmino, Adriano Leal Bruni, Alberto Shigueru Matsumoto
This study is aimed at testing the impact of taxes on stock pricing on exinterest and ex-dividend dates from 1996 to 2001, based on the comparison of the related theoretical statistic price indexes and the theoretical statistic price indexes of the E & G model. A test on the differences between means was made in relation to the related theoretical mean. The same procedure was used for the non-parametric test on medians (Wilcoxon Signed Rank Test). The study also comprised a test on the differences between averages of the respective earnings. The results thus obtained reject the null hypothesis for the researched averages (means) and the respective theoretical averages (means), both for dividends and for the JSCP tax. Each index was tested at a significance level of 0,05 (0,01), showing a constant absence of outliers. The average statistic price indexes for dividends and JSCP with (without) outliers were 0.507 (0.539) and 0.482 (0.497), respectively. The average price drop indexes on the first ex dividend and ex-interest dates were positive 0.019 (0.022), and 0.018 (0.019), respectively.Based on the results of the study, taxation has no effect on stock pricing on ex-dates, on which 171 dividend distribution and 207 JSCP events occurred.
Although the study did not consider the effects of market microstructures, average stock prices on ex-dates varied less than the declared dividend and JSCP averages.
Este artigo analisa, empiricamente, o comportamento dos preços das ações negociadas na Bovespa no primeiro dia em que elas se tornam ex-juros sobre capital próprio e ex-dividendos, observando-se a influência da tributação na formação dos preços dessas ações, nas respectivas datas “ex”. A amostra foi constituída por 378 eventos, representando ações com presença em bolsa acima de 85%, no período de janeiro de 1996 a dezembro de 2002, e que pagaram pelo menos um único dividendo ou juros durante o período. O estudo rejeitou as hipóteses de igualdade entre as médias e medianas observadas e as respectivas medidas teóricas, tanto para dividendos quanto para juros. Tais resultados mostraram-se persistentes, mesmo após a remoção de outliers. Os índices preços estatísticos médios observados para dividendos e JSCP com (sem) outliers foram respectivamente de 0,507 (0,539) e 0,482 (0,497). Os índices variações de preços médios observados das ações no primeiro dia ex-dividendo e ex-juros foram iguais a 0,019 (0,022) e 0,018 (0,019). Os preços médios das ações nas respectivas ex-datas variaram em uma proporção menor que as médias dos dividendos e JSCP anunciados, sendo os resultados coerentes com estudos realizados em outros países.
