Resumen de Custo de capital próprio em mercados emergentes: Capm x d-capm

Tomaz Andres Barbosa, Luiz Felipe Jacques da Motta

• English

  Cost of equity valuation in emerging markets is a relevant task for many groups:

  international investors, local investors, business administrators and regulators. Therefore, this dissertation has four main objectives: (i) to discuss critically the theoretical aspects of the cost of equity valuation models that have been proposed to emerging markets; (ii) to discuss the mainstream methodologies applied in the cost of equity valuation models for the parameters estimation; (iii) to implement the CAPM and D-CAPM cost of equity valuation models in Argentinean, Brazilian, Chilean and Mexican companies with the aim to make various kinds of comparative analysis and to evaluate the impact of the model choice upon investors decisions; and (iv) to evaluate the explanatory power of the risk measures against future returns. The results indicate that: (i) the choice of the cost of equity valuation model has a relevant impact upon investors decisions regarding asset allocation; (ii) the downside risk measures (downside betas) had a better explanatory power against future returns for Argentinean, Brazilian and Mexican companies and also have been more useful in portfolio construction. Nevertheless, there was no single risk measure that performed better simultaneously in all the markets being analyze.d

• português

  A estimativa do custo de capital próprio em mercados emergentes é uma tarefa relevante para diversos grupos: investidores internacionais, investidores locais, administradores e até os reguladores. Diante disso, este trabalho teve, portanto, três objetivos principais: (I) discutir de maneira crítica os aspectos teóricos dos modelos CAPM e D-CAPM; (II)comparar as estimativas de custo de capital próprio geradas pelos modelos CAPM e D-CAPM nos mercados acionários argentino, brasileiro, chileno e mexicano sob o ponto de vista de três investidores distintos (investidor globalmente diversificado; investidor americano e investidor local); e (III) avaliar o poder explanatório das medidas de risco dos modelos analisados sobre os retornos futuros.Os resultados obtidos indicaram, de uma maneira geral, que:(I) a escolha de determinado modelo de avaliação de custo de capital próprio por parte do investidor influencia diretamente seu processo de tomada de decisões; (II) as medidas de risco do D-CAPM (downside betas) apresentaram um poder explanatório maior sobre os retornos futuros das ações de empresas argentinas, brasileiras e mexicanas, e foram também mais úteis para a construção de portfolios , não sendo, entretanto, possível identificar uma medida de risco que apresentasse desempenho superior simultaneamente em todos os mercados em questão.

  Palavras-chave: custo de capital próprio; mercados emergentes; CAPM; D-CAPM.