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Christophe Blot, Paul Hubert, Fabien Labondance
Cet article évalue les effets non-linéaires de la politique monétaire sur les prix d’actifs et leurs déséquilibres dans la zone euro depuis la crise financière mondiale, pour les marchés boursiers et immobiliers. Les déséquilibres de prix d’actifs sont mesurés comme la différence entre les prix des actifs et une valeur de référence que nous approximons par les fondamentaux dans un modèle de flux de revenu actualisés, la valeur prédite des prix des actifs dans un modèle économétrique et par la tendance issue d’une décomposition tendance/cycle. Nous trouvons que la politique monétaire de la BCE affecte le cours des actions et les prix immobiliers dans la zone euro depuis 2008. Elle influence également les déséquilibres de prix des actions mais pas ceux de prix des logements. Cette réaction des déséquilibres de prix des actions est due aux chocs d’information de la banque centrale, plutôt qu’aux chocs de politique monétaire à proprement parler.
This paper assesses the non-linear effects of monetary policy in the euro area since the global financial crisis on both asset prices and their imbalances component, for the stock and housing markets. We compute these imbalances as the difference between asset prices and a benchmark value that we approximate with fundamentals in a discounted cash-flow model, the fitted value of asset prices in a data-driven model or the trend in a standard trend/cycle filtering model. We find that ECB monetary policy has affected both stock and house prices in the euro area since 2008. However, we show that monetary policy influences stock price imbalances but not house price imbalances. Exploring further the mechanism, we find that this response of stock price imbalances is driven by central bank information shocks, not by pure policy shocks.
