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Butt Hilal Anwar, Kenneth Hogholm
En este estudio se propone un nuevo indicador de iliquidez para mercados de valores pequeños y abiertos; rendimiento cero en dólares. Comparado con otros indicadores de iliquidez comúnmente usados, el rendimiento cero en dólares produce el rendimiento anómalo más alto en los cuatro mercados nórdicos. Con el propósito de verificar los efectos en valoración de las variables aproximadas de iliquidez, se utiliza el modelo de valoración de activos financieros ajustado por liquidez (LCAPM), propuesto por Acharya and Pedersen (2005) y se incluye el modelo de Liu (2006) para un panel de datos de veinticinco portafolios de tamaño similar en los mercados nórdicos. Los resultados muestran que el único indicador de iliquidez que presenta un efecto positivo significativo en todos los mercados nórdicos es el rendimiento cero en dólares. Los resultados también muestran que el factor de portafolio que imita la iliquidez, construido con el rendimiento cero en dólares, es el único que muestra una prima significativa para diferentes especificaciones, y su valoración se mantiene significativa cuando se descuenta el efecto del nivel de iliquidez (construido para todos los indicadores de iliquidez) y de tamaño.
In this study, we propose a new measure of illiquidity for small, open stock markets; dollar zero-returns. Compared with other commonly used measures of illiquidity, the dollar zero-return produces the highest anomalous return across all four Nordic markets. In testing the pricing implication of the proxies of illiquidity, we use liquidity adjusted asset pricing models suggested in the literature for a panel of 25 size-related portfolios for the Nordic markets. Our results show that the only illiquidity measure that gives a significant positive effect across all Nordic markets is the dollar zero-return. Our results also show that the illiquidity mimicking portfolio factor, constructed through dollar zero-return, is the only factor showing a significant premium across different specifications, and its pricing remain significant also when the effect of the level of illiquidity (constructed through all measure of illiquidity) and of size is netted out.
