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Nayara Alves Rebouças, Rafael Sales Almendra, Alessandra Carvalho de Vasconcelos
Con base en la Teoría del Pájaro en la Mano, fueron identificados algunos factores que se correlacionan con las políticas de dividendos adoptadas por las empresas del sector eléctrico listadas en la BM&FBovespa. Se analizaron los demostrativos financieros y formularios de referencia de 33 empresas, alusivos a 2014. También fueron extraídos datos del sistema Economática®, y la investigación involucró el análisis de la correlación de Spearman y el análisis de homogeneidad (Homals). Se consideró como política de dividendos el análisis conjunto de los índices Payout Ratio y Dividend Yield. A partir de las recomendaciones de la literatura fueron levantadas seis hipótesis, las cuales relacionan la política de dividendos con las variables: segmento de lista, concentración accionaria, flujo de caja, tamaño, riesgo y el origen del capital. Se constató una asociación entre empresas con mayor flujo de caja y participantes del Nuevo Mercado y Payout e Yield altos, corroborando los preceptos de la Teoría do Pájaro en la Mano. Sin embargo, el análisis de correlación ha indicado apenas a la aceptación de la hipótesis H3, que preveía que el flujo de caja se correlacionaría con la política de dividendos. Ninguna evidencia puede ser inferida sobre la correlación entre las políticas de dividendos de las empresas y los demás factores investigados. Los resultados traen implicaciones para la comprensión de las políticas de dividendos y para la gobernanza corporativa en el mercado de capitales brasileño. Las evidencias observadas para la muestra contribuyen para los gestores en la identificación de los factores que se correlacionan con la política de dividendos en las empresas y para los inversionistas que pretenden decidir em que destinar su capital.
In light of the Theory of Bird in Hand, we tested the correlation between a set of variables and the dividend policies adopted by electric utilities traded on BM&FBovespa. Information was retrieved from 2014 financial reports and reference forms issued by 33 firms, and from the Economatica® database. The findings were submitted to Spearman correlation analysis and homogeneity analysis (Homals). Dividend policy was proxied by the combination of payout ratio (PR) and dividend yield (DY). Based on recommendations in the literature, six hypotheses were formulated correlating dividend policy with the variables listing segment, shareholder concentration, cash flow, company size, risk, and source of capital. Firms in the ‘New Market’ listing segment with large cash flows were associated with high PR and DY, as predicted by the Bird-in-Hand Theory, but only one of the hypotheses (H3: correlation between cash flow and dividend policy) was confirmed in the correlation analysis. No significant correlation was found between dividend policies and the remaining variables. The results have implications for our understanding of dividend policy and corporate governance on the Brazilian capital market. The evidence presented in this study may help managers identify factors associated with dividend policy and investors make informed choices.
Com base na Teoria do Pássaro na Mão, foram identificados alguns fatores que se correlacionam com as políticas de dividendos adotadas pelas empresas do setor elétrico listadas na BM&FBovespa. Analisaram-se os demonstrativos financeiros e formulários de referência de 33 empresas, alusivos a 2014. Também foram extraídos dados do sistema Economática®, e a investigação envolveu a análise de correlação de Spearman e a análise de homogeneidade (Homals). Considerou-se como política de dividendos a análise conjunta dos índices Payout Ratio e Dividend Yield. A partir das recomendações da literatura foram levantadas seis hipóteses, as quais relacionam a política de dividendos com as variáveis: segmento de listagem, concentração acionária, fluxo de caixa, tamanho, risco e origem do capital. Constatou-se associação entre empresas com maior fluxo de caixa e participantes do Novo Mercado e Payout e Yield altos, corroborando os preceitos da Teoria do Pássaro na Mão. Entretanto, a análise de correlação indicou apenas à aceitação da hipótese H3, que previa que o fluxo de caixa se correlacionaria com a política de dividendos. Nenhuma evidência pode ser inferida sobre a correlação entre as políticas de dividendos das empresas e os demais fatores investigados. Os resultados trazem implicações para a compreensão das políticas de dividendos e para a governança corporativa no mercado de capitais brasileiro. As evidências observadas para a amostra contribuem para os gestores na identificação dos fatores que se correlacionam com a política de dividendos nas empresas e para os investidores que pretendem decidir em que alocar seu capital.
