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En este artículo analizamos el rendimiento macrofinanciero inicial de la «privatización» parcial de los sistemas de pensión de muchos países emergentes de Europa que incorporaron cuentas individuales de ahorro para la jubilación administradas por el sector privado. Los datos empíricos de un lapso de casi diez años indican que la rentabilidad de las cuentas individuales administradas por el sector privado ha sido inferior a la tasa de rentabilidad implícita de los sistemas públicos de reparto. Se considera que los principales motivos por los cuales las cuentas individuales de ahorro para la jubilación administradas por el sector privado no han alcanzado las expectativas generadas por la reforma son los altos costos operativos y el retraso de los mercados de capitales. A la luz de las observaciones empíricas es recomendable que Serbia se concentre en reformas de los parámetros de reparto y evite reformas que supongan la «privatización» parcial del sistema de pensiones.
