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José A. Trujillo del Valle
La titulización, en España como en el resto de Europa, está en retroceso desde el comienzo de la crisis financiera, aunque recientemente se observa cierta recuperación en el sector bancario y una tenue expansión a otros sectores. En este trabajo, primero abordamos la situación de la titulización y posteriormente comentamos su nueva normativa comunitaria, en este momento en trámite de aprobación en el Parlamento Europeo. El papel del BCE como proveedor de liquidez ha sido determinante para evitar el colapso del sistema, pero su intervención tiene un efecto muy negativo sobre el mercado. El acceso prácticamente ilimitado de los bancos a la liquidez proporcionada por el BCE, a un coste imbatible, anula los incentivos para acudir al mercado. Los bancos siguen titulizando pero retienen las operaciones para su descuento en BCE que se ha convertido en el gran conduit de la titulización. En todo caso, además de por los efectos propios de la crisis, el retroceso de la titulización se explica por su desventaja regulatoria y de gestión frente a los covered bonds. Los bancos, cuando requieren financiación a medio y largo plazo, emiten cédulas (nuestros covered bonds), y reservan la titulización para obtener liquidez a corto descontando bonos en BCE. La titulización no es exclusiva de las entidades financieras, las empresas también disponen de derechos susceptibles de ser titulizados. El caso más habitual son facturas o derechos de cobro resultado de su actividad. La gravedad, extensión y profundidad de la crisis han dado lugar a cambios importantes en la regulación, especialmente en ámbitos financieros que se consideran especialmente vinculados a la inestabilidad vivida. Este es sin duda el caso de la titulización, que se ve afectada por una nueva normativa comunitaria.
Securitisation, in Spain as in the rest of Europe, has been in recession since the beginning of the financial crisis, although recently a certain recovery in the banking sector and a tenuous expansion to other sectors has been noticed. In this work we first tackle the situation of securitisation and then comment on The new European regulation, at present in the process of being approved in the European Parliament. The role of the ECB as a supplier of liquidity has been decisive in avoiding the collapse of the system, but its intervention is having a very negative effect on the market. Banks? practically unlimited access to the liquidity provided by the ECB, at an unbeatable cost, cancels out the incentives to approach the market. Banks carry on securitising but retain bonds for discount at the ECB which has become the great «conduit» for securitisation. In any event, apart from the actual effects of the crisis, the retreat of securitisation is explained by its regulatory and management disadvantage Compared to covered bonds. Banks, when requiring medium and long-term finance, issue covered bonds and retain securitisations to obtain short-term liquidity by discounting bonds in the ECB. Securitisation is not exclusive to financial institutions, companies too have rights susceptible to being securitised. The most usual case is invoices or credit rights resulting from their activity. The seriousness, extent and depth of the crisis has given rise to very significant changes in regulation, especially in financial fields which are considered particularly linked to instability. This is undoubtedly the case with securitisation, which has been affected by new European regulations.
