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Jakub Marszałek
El objetivo de este artículo es el análisis de los cambios en las condiciones de financiación de las empresas que utilizan bonos convertibles con cláusula de rescate anticipada a favor del emisor/tenedor (opción de compra/venta implícita). El estudio se ha llevado a cabo en dos periodos temporales: antes y después del estallido de la crisis financiera.
El objetivo del mismo es la confirmación de que la utilización de la cláusula de rescate anticipado da lugar a mejores condiciones en la captación de capital que la deuda híbrida tradicional. En el análisis llevado a cabo se han incluido las características más importantes de los bonos convertibles emitidos por las empresas no financieras americanas, antes y después de la crisis de 2008. Se han utilizado diferentes tests estadísticos para contrastar la igualdad de las características de los bonos: test de diferencias significativas, test t para muestras independientes y test de Mann-Whitney; también se ha llevado a cabo un análisis de la varianza de dos factores. De los resultados obtenidos se desprende que las peores condiciones económicas llevaron a vencimientos de la deuda, periodos de conversión y primas de conversión más cortos; se observó también un incremento en la ratio de conversión. Sin embargo, los cambios observados se amortiguaron en el caso de los bonos con cláusulas de rescate anticipado o, en otros términos, opciones de compra/venta implícitas. Esto significa que la crisis financiera ha empeorado las condiciones de financiación híbrida y que la opción de compra/venta implícita calmó esta situación al reducir la problemática financiera entre la empresa y los inversores
The goal of the paper is to analyse the changes in financing conditions of enterprises using convertible bonds, especially those enhanced by the early redemption call/put option. The study was conducted over two periods: before and after the global financial crisis outbreak. The paper has been hypothesized, confirming the use of the call/put option to raise capital on better terms compared to traditional hybrid debt. The study involved the major characteristics of convertible bonds issued by US non-financial corporations before and after the crisis of 2008. To evaluate the differences between the characteristics of bonds, statistical analysis based on significant differences test, t-test for independent samples, the Mann-Whitney test and two-factor analysis of variance were employed. The analysis shows that the worse the economic conditions, the shorter the debt maturity, conversion time and conversion premiums. An increased conversion ratio was also observed. These changes, however, are lower for bonds enhanced by the call/put option. This means that the financial crisis has worsened the conditions of hybrid financing. The call/put option eased this change by reducing the financial distress between the company and investors
