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Irina Syssoyeva-Masson, João de Sousa Andrade
This study assesses the degree of financial integration in the Enlarged Europe (EU-24), as well as in two sub-groups [Old Member States (EU-14) and New Member States (NMS-10)] separately by using the Feldstein-Horioka [1980] approach, i.e., by analysing the relationship between domestic saving and investment. Our results, obtained by the quantile regression method for panel data models, are consistent with a relatively high level of capital mobility in the EU-24. They also indicate that the higher ratios of domestic investment to GDP (I/GDP) in the EU-24 are less restricted by domestic saving (S/GDP), while the two ratios (I/GDP and S/GDP) are more closely related in countries with low investment rates. Our main findings are also confirmed by the results of the Granger causality test, which we undertook to ascertain if domestic saving plays an active role in financing investment in the Enlarged EU. According to our results, the Granger causality is running in both directions between saving and investment in the EU-24 and for some countries no evidence of Granger causality between saving and investment has been detected.
Dans cet article, nous déterminons le degré d’intégration financière dans l’Europe élargie à 24 pays (EU-24) ainsi que dans deux sous-échantillons [anciens membres de l’UE (EU-14) et nouveaux membres de l’UE (NMS-10)] en reprenant l’approche analytique de Feldstein-Horioka [1980], c’est à dire en analysant économétriquement la relation, dans ces pays, entre l’épargne et l’investissement domestiques. Les résultats obtenus au moyen de la méthode des régressions quantiles en données de panel sont cohérents avec l’hypothèse d’un haut niveau de mobilité du capital entre les pays (EU-24). Nos résultats montrent aussi que, dans les pays où les rapports « investissement/PIB » sont plus élevés, ces besoins d’investissements sont moins contraints par l’épargne intérieure, alors que, dans les pays où le taux de l’investissement/PIB est faible, les deux rapports « investissement/PIB » et « épargne intérieure/PIB » sont davantage dépendants l’un de l’autre (ou liés l’un à l’autre). Ces principaux résultats sont confirmés par l’étude de la causalité au sens de Granger que nous avons menée, pour savoir si l’épargne intérieure joue un rôle actif pour financer l’investissement domestique dans l’Europe élargie. Nos résultats montrent que, globalement, la causalité au sens de Granger entre l’épargne et l’investissement est bidirectionnelle. Toutefois, pour certains pays de l’EU-24 aucune preuve de causalité au sens de Granger entre l’épargne et l’investissement domestiques n’a été trouvée.
