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Rubén Lado Sestayo
El CAPM ha tenido un papel fundamental en la explicación del proceso de formación de precios. No obstante, sus resultados empíricos a la hora de valorar activos no han sido de todo satisfactorios debido, entre otras cuestiones, a la distinta respuesta de los inversores ante las subidas y bajadas del mercado o ante movimientos extremos de este. En este trabajo se analiza si el comportamiento diferenciado de los in-versores tiene efectos en la valoración de equilibrio dada por el modelo CAPM. Así, utilizando un modelo de regresión con umbrales, los resultados obtenidos para el mercado de capitales español demuestran que el precio de un activo es sensible a las subidas y bajadas del mercado, así como a los movimientos extremos de este. Por otra parte, también se constata que esta sensibilidad no es estable a lo largo del tiempo, al de-tectarse la presencia de un cambio estructural en el período en el que se inicia la crisis financiera global.
O CAPM tivo un papel fundamental na explicación do proceso de formación de prezos. Non obstante, os seus resultados empíricos á hora de valorar activos non foron de todo satisfactorios debido, entre outras cuestións, á distinta resposta dos investidores ante as subidas e baixadas do mercado ou ante movementos extremos deste. Neste traballo analízase se o comportamento diferenciado dos investidores ten efectos na valoración de equilibrio dada polo modelo CAPM. Así, utilizando un modelo de regresión con limiares, os resultados obtidos para o mercado de capitais español demostran que o prezo dun activo é sensible ás subidas e baixadas do mercado, así como aos movementos extremos deste. Por outra parte, tamén se constata que esta sensibilidade non é estable ao longo do tempo, ao detectarse a presenza dun cambio estrutural no período no que se inicia a crise financeira global.
The CAPM has had a fundamental role in the price formation process. However, its empirical re-sults at the moment of valuing assets have not been completely satisfactory due to, among other ques-tions, the different investor’s behavior to up or down market movements or extreme market movements. This paper analyzes if this investor’s behavior has effects on the equilibrium CAPM valuation. Using a threshold regression model, the empirical evidence for the Spanish stock exchange market supported that asset prices are sensitive to both up and down market movements and extreme market movements. Ad-ditionally, our evidence also indicated no stability as a structural change was found in the equilibrium rela-tionship in the onset of the global financial crisis.
