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Gonzalo Rubio Irigoyen, Gabriele Fiorentini, Angel León Valle
Este trabajo analiza el modelo de valoración de opciones con volatilidad estocástica propuesto por Heston (1993). Estimamos los parámetros del proceso de varianza estocástica que propone el modelo mediante la técnica de inferencia indirecta y la volatilidad diaria mediante una aproximación al proceso de varianza estocástica de Heston basada en un NAGARCH (1,1). Esto nos permite estimar diarimente la prima de riesgo de la volatilidad implícita en los precios de las opciones. La prima de riesgo de la volatilidad resulta negativa, por lo que los agentes parecen haber pagado (en lugar de requerir) una prima positiva por el riesgo asociado a la volatilidad. También se observa que durante nuestro período muestra el modelo de Black-Scholes tiende a infravalorar los precios de mercado de las opciones y el modelo de Heston infravalora las opciones en dinero y dentro de dinero, mientras que tiende a sobrevalorar las opciones fuera de dinero.
This paper examines the stochastic volatility option pricing model suggested by Heston (1993). We estimate the parameters of the stochastic variance process assumed by the model usging the so called indirect inference technique, while daily volatility is estimated by sing the so called indirect inference technique, while daily volatility is estimated by using an aproximation to the diffusion process based on a NAGARCH (1,1). This procedure allows us to daily estimate the volatility risk premiun embbedeb in option prices. The volatility risk premium out to be negative whic implies that investors vill pay (rather than requiring) a risk premium for the risk associated with changing wolatility. We also observe that, in our sampled period, the Black-Scholes model tends to undeprice option prices, while Heston's model underprices at-the-money an in-the-money options, but it overprices otu-of-the money options.
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