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Urbi Garay, Maximiliano González Ferrero
Los controles cambiarios impuestos en Venezuela en 2003 constituyen un experimento natural que permite a los investigadores observar el efecto que tales controles tuvieron sobre la segmentación del mercado de capitales. Este trabajo presenta evidencia empírica que sugiere que, aún cuando el mercado de capitales venezolano se encontraba altamente segmentado antes de que se impusieran los controles, las acciones de la empresa CANTV estaban, por medio de sus american depositary Receipts (ADRs o certificados de depósito americanos), parcialmente integrados con los mercados globales. Esa integración se perdió después del establecimiento de los controles cambiarios. La investigación también documenta la espectacular y aparentemente contradictoria alza experimentada por la Bolsa de valores de Caracas durante la severa crisis económica de 2003. Se argumenta que, tal y como fue el caso en Argentina en 2002, el alza en el precio de las acciones fue causado por la depreciación del Bolívar en el mercado paralelo de monedas, lo cual ocasionó un incremento en el precio local de las acciones que tenían ADRs asociados, los cuales se negociaban en dólares.
The control on foreign exchange imposed by Venezuela in 2003 constitute a natural experiment that allows researchers to observe the effects of exchange controls on stock market segmentation. This paper provides empirical evidence that although the Venezuelan capital market as a whole was highly segmented before the controls were imposed, the shares in the firm CANTV were, through their american depositary Receipts (ADRs), partially integrated with the global market. Following the imposition of the exchange controls this integration was lost. Research also documents the spectacular and apparently contradictory rise experienced by the Caracas stock exchange during the serious economic crisis of 2003. It is argued that, as it happened in Argentina in 2002, the rise in share prices occurred because the depreciation of the Bolívar in the parallel currency market increased the local price of the stocks that had associated ADRs, which were negotiated in dollars.
