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Luego de la crisis internacional, la mayor desde la Gran Depresión, ha surgido un sano debate en materia de política monetaria. El mundo vive un proceso de revisión de algunos paradigmas que de alguna forma fueron cuestionados por la crisis. Es esperable que ésta tenga efectos duraderos en algunas de las políticas de los bancos centrales. No obstante, también es previsible que los mayores cambios digan relación con aquella parte de las políticas de estas entidades más relacionadas con la estabilidad financiera que con la política monetaria propiamente tal. El objetivo de este documento es analizar algunos de los elementos de la discusión actual en materia de política monetaria y cambiaria a la luz de la experiencia y la discusión en Chile. Se comienza con un breve resumen de la reciente evolución macroeconómica y de la política monetaria. Luego se hace un análisis más específico y conceptual sobre dicha política luego de la crisis. En particular se analizan tres temas: (i) la conveniencia de cambiar desde metas de inflación a metas del nivel de precios; (ii) las estrategias de salida de la política monetaria no convencional luego de la crisis; (iii) la política cambiaria.
En relación al primero de estos temas, se argumenta que, los costos de las metas de nivel de precios (que se observan con más intensidad en períodos de alta inflación) hacen pensar que, por el momento, son una opción inferior a las metas de inflación. En el segundo tema, se destacan los problemas que los bancos centrales enfrentan para salir de políticas no convencionales. Afortunadamente, dadas las circunstancias económicas, para Chile fue un proceso relativamente fácil.
Finalmente, en materia cambiaria se analizan algunas opciones de política y se argumenta que lo que sucede en el mercado cambiario no es irrelevante para la política monetaria.
