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Juan Antonio Monterrey Mayoral, Amparo Sánchez Segura
En el presente trabajo exploramos los factores determinantes de la persistencia de la rentabilidad empresarial, tomando una amplia muestra de empresas españolas. Empleando dos medidas diferentes de rentabilidad, la rentabilidad económica (ROI) y la rentabilidad fi nanciera (ROE), documentamos cómo la persistencia de ROI y ROE tienen como determinantes comunes el tamaño (mayor persistencia en empresas grandes) y el endeudamiento (menor persistencia en empresas endeudadas), descartándose cualquier infl uencia de los ajustes por devengo. Sin embargo, es discutible el papel de la volatilidad como elemento explicativo de la persistencia del ROE y, en mayor medida aún, el del book-tax gap, pues son sensibles ante especifi caciones alternativas de las variables. Por último, el ROE muestra una rápida reversión a la media cuando se controlan las características corporativas potencialmente determinantes de la persistencia.
Based on a large sample of Spanish companies, this paper explores the determinants of persistence in corporate profi tability. Using two different measures of profi tability, Return on Assets (ROA) and Return on Equity (ROE), we document that the factors explaining differences in profi tability across companies are size (larger fi rms have greater persistence), and leverage (persistence is lower in leveraged companies). Our results show that accruals have no signifi cant impact on the persistence of ROA and ROE. However, we found that the role of volatility and, to a greater extent, the market-to-book gap as explanatory factors for the persistence of ROE is unclear, as their explanatory power varies in the presence of changes in the specifi cation of the variables. Finally, ROE show high mean reversion when we control for corporate characteristics determinants of persistence.
