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En este trabajo analizamos, para datos mensuales, si la remuneración del riesgo es variable en el tiempo en el modelo CAPM, utilizando: a)los excesos de rentabilidad del índice general de la Bolsa de Madrid; b) diversas expresiones de modelos ARCH en media, y c) diversas especificaciones de la función del error condicionado a la información del período para estimar los parámetros (normal, t-Student y GED). El período de análisis abarca desde enero de 1986 hasta marzo de 2000. Los resultados, usando la muestra completa y variables ficticias estacionales, muestran que el coeficiente que caracteriza la remuneración del riesgo es aproximadamente igual a tres. No obstante, las estimulaciones recursivas de los coeficientes del modelo GJR-M demuestran que dicho coeficiente es variable en el período considerado, aunque no siempre significativo estadísticamente. Así pues, el CAPM se rechaza.
The purpose of this paper is to analyze if the risk price is time-varying in the CAPM clasic framework: (a) using excess return on Madrid Stock Exchange Index, (b) using some ARCH-M model type, and (c) various condicional error functions to estimate parameters. The sample period is from 1986 january to 2000 march. The results show that risk aversion parameter is close to three using some seasonally dummies that represent some months in the year: Also, we use the recursive maximum likelihood estimation with normal, t-Student and GED conditional distribution error to obtain sample projections of the risk price coefficient is non-constant during the overall period, and only significant during the last sample periods. So that, the CAPM model is rejected.
