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Pietro Catte, Nathalie Girouard, Robert Price, Christophe André
Cette étude examine les liens entre les marchés immobiliers et le cycle économique dans les pays de l¿OCDE, et plus particulièrement la façon dont les caractéristiques structurelles des marchés immobiliers et hypothécaires peuvent affecter la résilience face aux chocs économiques. Elle analyse plus particulièrement le mécanisme de transmission de la richesse immobilière à la consommation et les facteurs expliquant la variabilité des prix des logements, afin de déterminer si le secteur du logement joue ou non un rôle stabilisateur. Des estimations de la propension marginale à consommer la richesse immobilière sont présentées pour dix pays de l¿OCDE ; on constate que les effets les plus importants sur la consommation sont observés dans les pays ayant des marchés hypothécaires de grande taille, efficients et réactifs. Le niveau de « complétude » du marché hypothécaire ¿ la mesure dans laquelle le marché peut offrir une grande diversité de produits et répondre à un large éventail d¿emprunteurs potentiels ¿ est particulièrement important à cet égard, dans la mesure notamment où il permet de procéder à des prélèvements adossés à un actif immobilier. S¿agissant de la variabilité des prix des logements, les différences constatées entre les pays de l¿OCDE semblent reliées à la fois à des facteurs macroéconomiques (tels que la variabilité de l¿inflation) et à des facteurs structurels. Les prix de l¿immobilier seraient soumis à des fluctuations erratiques dans les pays où l¿offre de logements est relativement inélastique (du fait par exemple, de réglementations de zonage inutilement restrictives) et lorsque le régime fiscal favorable dont bénéficient les intérêts hypothécaires encourage les prélèvements adossés à un actif immobilier. En bref, il semble que les politiques structurelles qui sont souhaitables pour assurer une affectation efficiente des ressources contribuent aussi à une meilleure résilience macroéconomique aux chocs.
