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Vicente Salas Fumás 
, Oscar Gutiérrez González
El trabajo analiza la eficiencia de las opciones como instrumento de retribución a directivos. Mediante un simplificado modelo de agencia en que la incertidumbre está descrita por una distribución binaria, el análisis permite comparar opciones y acciones como formas de crear incentivos a directivos adversos al riesgo cuando aportar esfuerzo conlleva un coste. Una de las conclusiones del trabajo es que cuando las opciones son preferidas a las acciones, el precio de ejercicio de aquéllas es óptimo fijarlo por encima del valor de mercado del proyecto. Además, el número de opciones que constituyen la retribución del directivo resulta ser el inverso de la probabilidad de ejercicio de aquéllas. En términos comparativos, el contrato de opciones resulta más eficiente cuando la incertidumbre del output es relativamente alta. Este hecho proporciona una posible explicación de porqué las opciones predominan como forma de retribución en empresas pertenecientes a sectores de mayor innovación tecnológica, y en sectores poco maduros en que la continuidad de las empresas no está garantizada a corto plazo.
This paper uses an stylized agency model to evaluate the economic efficiency of options contracts when payoff uncertainty is bimodal, a situation rather common when projects either "fail" or "succeed". We find that options contracts weakly dominate linear contracts, and that options are strictly preferred by the principal when the spread between the modes of the payoff distribution is high enough. When options are the preferred alternative, the optimal contract will fix a number of options equal to the inverse of the probability of exercise together with an exercise price above the expected value of the project. The results are consistent with the extended use of stock options contracts in high tech firms.
