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Este artículo busca evidencia de cambios estructurales en el mercado accionario chileno entre mediados de los años ochenta y fines de los noventa. En particular, detectamos la existencia de dos cambios estructurales sustanciales en el mercado accionario chileno. El primero, a fines de 1990 en el nivel del dividend yield, que involucró una caída en el nivel del premio por riesgo local de más de 4 puntos porcentuales. Asimismo, se detecta un importante aumento en el nivel de correlación con mercados mundiales a fines de 1994.
En el trabajo se plantea la hipótesis que, en los intentos de relacionar este tipo de cambios estructurales con el fenómeno de integración financiera con mercados mundiales, tanto en este trabajo como en la literatura previa, se omite un factor de riesgo importante del análisis, el que puede ser capturado por los bonos Brady. Así, al utilizar como variable explicativa adicional la rentabilidad de estos bonos como proxy para cambios en el "riesgo emergente" desaparece el poder explicativo del índice S&P para explicar los retornos en el mercado accionario chileno. Lo anterior indica que considerar mayor correlación de los retornos del mercado local con retornos en mercados desarrollados, como sinónimo de mayor integración financiera, puede ser equívoco.
