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Alfonso A. Rojo Ramirez 
, María José Martínez Romero, Rubén Martínez Alonso
Este artículo cuestiona la visión tradicional de la valoración de empresas, posicionando a la empresa familiar, en lugar de la no familiar, como la piedra angular de la teoría económica. Presentamos un nuevo marco teórico para explicar la formación de valor en las empresas familiares durante las fusiones y adquisiciones (M&A), abordando así el antiguo dilema de la valoración en este contexto. Basándonos en la teoría institucional y el enfoque socioemocional, argumentamos que el valor emocional inherente a la propiedad tiene dos dimensiones distintas pero complementarias: la dimensión económica, que influye en los flujos de caja a través del impacto que la propiedad y la gestión familiar tienen en la estrategia de la empresa, y la dimensión institucional, que refleja los aspectos apreciativos que los miembros de la familia tienen respecto a la empresa, como la identidad, el legado o el sentido de pertenencia. Esta doble estructura redefine la interacción entre valor y precio, tanto en las M&A intrafamiliares como en las realizadas a tercero no familiares, ofreciendo una nueva perspectiva sobre la dinámica de la negociación y los resultados de estas operaciones. Al integrar la lógica emocional y financiera, nuestra propuesta lleva la teoría de la valoración más allá del paradigma racional y sienta las bases para futuras investigaciones empíricas y aplicaciones prácticas.
This paper challenges the traditional view of firm valuation, positioning the family firm, rather than the non-family firm, as the cornerstone of economic theory. We present a new theoretical framework to explain the formation of value in family firms during mergers and acquisitions (M&A), thereby addressing the long-standing valuation puzzle in this context. Drawing on institutional theory and the socio-emotional approach, we argue that the emotional value embedded in ownership has two distinct yet complementary dimensions: the economic dimension, which influences cash flows through the impact that family ownership and family management have on the firm's strategy, and the institutional dimension, which reflects the appreciative aspects that family members hold regarding the firm, such as identity, legacy or sense of belonging. This dual structure redefines the interaction between value and price in both intra-family and sell-out M&As, offering a new perspective on negotiation dynamics and deal outcomes. By integrating emotional and financial logic, our proposal takes valuation theory beyond the rational paradigm and provides a basis for future empirical research and practical applications.
