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Partiendo de la comparación de las evoluciones de la tasa de variación interanual del IPC, del déficit público y de la masa monetaria en porcentajes del PIB en todos los países de la Unión Europea en los últimos treinta y cuatro años, se observan similitudes que justifican una modelización adecuada que implique a las variables citadas anteriormente y que permita diseñar políticas que involucren sus movimientos.
Las fuertes interrelaciones encontradas entre las evoluciones de las tres magnitudes durante el período considerado en los diferentes países de la Unión Europea, acusadas por el proceso de convergencia, conducen a la aceptación de la modelización simultánea en todos ellos mediante la formulación de un modelo de panel dinámico de efectos fijos homogéneo que hace depender la inflación del componente permanente del déficit fiscal escalado por el porcentaje sobre el PIB de la masa monetaria. Se trata por tanto de un enfoque que considera variables fiscales como determinantes de la inflación.
Un valor añadido de este trabajo lo constituye el uso de la teoría de la cointegración sobre modelos de panel dinámicos para intentar validar a largo plazo la dependencia de la inflación del déficit fiscal. Esto es importante, ya que los gobiernos pueden financiar temporalmente déficits presupuestario con deuda, o aplicar cualquier otra medida temporal de política económica o fiscal, que lleve a una relación a corto plazo entre las variables de nuestro modelo que sería espúrea. La teoría de la cointegración, tan de moda actualmente, aborda precisamente este problema. Trata de eliminar relaciones espúreas temporales entre las variables de un modelo, buscando la estabilidad del mismo en el largo plazo.
Una vez ajustado el modelo dinámico de panel se observa que el coeficiente de determinación presenta un valor alto, con la que la variabilidad explicada es adecuada. Además, los contrastes formales aceptan los efectos fijos ampliamente y las estimaciones de los parámetros y de los efectos fijos resultan altamente significativas para la mayoría de los países. Por otro lado, la presencia de cointegración contrastada adecuadamente en el panel indica que estamos ante un modelo que representa una relación entre nuestras series compacta a largo plazo.
