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José-Pablo Abeal-Vázquez, José Manuel Sánchez Santos 
La reciente situación de inestabilidad financiera y su transmisión a la economía productiva,además de revelar el carácter bidireccional de la relación entre variables financieras yreales, deja importantes interrogantes sobre la capacidad que tiene el Banco Central Europeo(BCE) para instrumentar una política monetaria eficaz en un área tan heterogénea como la eurozona.Esta constatación resulta de especial relevancia cuando se trata de explicar la interrelaciónentre los tipos de interés de referencia de la política monetaria, el comportamiento del crédito,la generación de burbujas de precios en el mercado inmobiliario y la evolución de la actividadeconómica real. En esta línea, el objetivo principal de este artículo es profundizar en la naturalezade la interrelación entre los mercados financieros e inmobiliarios, así como sobre losfactores que condicionan las posibilidades del BCE para contribuir a la estabilidad de la eurozonamediante la instrumentación de la política monetaria. Para ello se estima un modelo VARque permite obtener evidencia acerca de la interrelación entre el precio de la vivienda, el tipo deinterés, el crédito, la inflación y el PIB para una muestra de cinco países que forman parte de laeurozona (España, Irlanda, Austria, Francia y Portugal).
A recente situación de inestabilidade financeira e a súa transmisión á economía produtiva, ademais de revelar o carácter bidireccional da relación entre variables financeiras e reais, deixa importantes interrogantes sobre a capacidade que ten o Banco Central Europeo (BCE) para instrumentar unha política monetaria eficaz nunha área tan heteroxénea como a eu-rozona. Esta constatación resulta de especial relevancia cando se trata de explicar a interrelación entre os tipos de xuro de referencia da política monetaria, o comportamento do crédito, a xeración de burbullas de prezos no mercado inmobiliario e a evolución da actividade económica real. Nesta liña, o obxectivo principal deste artigo é afondar na natureza da interrelación entre os mercados financeiros e inmobiliarios, así como sobre os factores que condicionan as posibilidades do BCE para contribuír á estabilidade da eurozona mediante a instrumentación da política monetaria. Para iso estímase un modelo VAR que permite obter evidencia acerca da interrelación entre o prezo da vivenda, o tipo de xuro, o crédito, a inflación e o PIB para unha mos-tra de cinco países que forman parte da eurozona (España, Irlanda, Austria, Francia e Portugal).
The recent financial instability and its transmission to the productive economy, as wellas revealing the bidirectional nature of the relationship between financial and real variables, providesimportant questions about the ability of the European Central Bank to implement an effectivemonetary policy in an area as heterogeneous as the Eurozone. This finding is especially relevantwhen it comes to explaining the relationship between reference interest rates of monetarypolicy, the behavior of credit, the generation of price bubbles in the housing market and the evolutionof real economic activity. Thereby, the main objective of this paper is to explore into thenature of the relationship between financial and real estate markets and the factors that determinethe possibilities of the ECB to contribute to the stability of the Eurozone through the implementationof monetary policy. To do this we estimate a VAR model that allows to obtain evidenceabout the relationship between housing prices, interest rate, credit, inflation and GDP for asample of five countries that form part of the Eurozone (Spain, Ireland, Austria, France and Portugal).
